長期價值投資的回報來源

投資是認知的變現。在投資的過程中重要的不僅是賺多少錢，更是賺錢背后的邏輯。

那么，投資賺的是什么錢？

有一種說法是賺市場的錢，還是賺企業的錢。賺市場錢的投資者通過和市場上其他參與者博弈，在股價波動中實現獲利。但這種模式并沒有為資本市場創造真正的價值增長，這也是其不能持久的主要原因。而賺企業盈利的錢，才有可能成為持續創造收益的一種路徑。

長期價值投資者，堅定地相信企業，尤其是優秀的企業長期持續地發展和成長，是投資回報的主要來源。

 數據來源：Wind，2005-2019年每季度Wind全A指數增速及Wind全A凈資產增速(ROE)

市場的投資收益率約等于企業凈資產的增速，但在這期間指數的波動遠比企業的基本面要大。 

長期投資的回報預期

短期我們無法預測，長期相對有跡可循。 

中證基金指數自2003年開始計算，到2020年底的年化收益率大約在13%左右。

美國賓州大學沃頓商學院的西格爾教授（Seigel）統計了1801~2014年美國資本市場各類資產近200年歷史收益表現，如果1802年投資美國股市1美元，到2014年是103萬美元，除掉通貨膨脹因素，年化回報率為6.7%。

歷史收益不能代表未來。 長期價值投資，合理的回報預期是伴隨著人類社會的經濟增長，在獲得經濟發展所帶來的GDP增速基礎上，選擇其中優秀上市公司，把握優秀企業盈利增長超越平均經濟增長速度背后所創造的超額收益，而非短期的相對排名。 

收益波動無法避免

中國長期以來的經濟發展使得一大批企業脫穎而出，這些優秀公司股價的長期表現也令人矚目。然而，優質企業的股價也并非是單邊或線性上漲的。 指數也有同樣的趨勢，長期向上，但短期來看漲跌互現。

當市場出現較大調整后，也意味著或有新的投資機會出現。理想的投資時點是在波動中“低買高賣”，但難點在于：很難預測短期市場走勢；人性往往使人追漲殺跌。 擇時的結果很誘人，但過往種種數據都說明擇時以負貢獻為主，這種方法超出了大多數投資者的能力圈，更重要的是短期擇時這種方法無法復制、很難解釋、不可持續。

數據來源：上海證券交易所，2016年1月至2019年6月單個賬戶的年化水平

長期價值投資如何應對波動

股票價格的波動是市場的常態。 不同于趨勢投資者，長期價值投資者會更關注所投資企業的競爭優勢、經營壁壘、自由現金流、盈利能力、企業家精神的變化，而不會真正在意每日股價的波動。 基于企業的基本面，長期價值投資構建了屬于自己的應對短期市場波動的方法：

選擇優秀企業，做時間的朋友，相信市場終會獎勵長期價值投資者。 

合適長期價值投資的投資者

市場總有熱點。

相較于機構投資者，個人投資者最大的優勢在于沒有投資業績、排名、時間等考核壓力，不用考慮自己選的投資標的短期內是不是比其他人收益更高，可以獨立思考我們自己的風險偏好屬性、資金的流動性安排，以及希望達成什么樣的投資目標，通過時間的復利讓自己慢慢變富。

長期投資不是目的，是為了進行理性的投資，還是獲勝的手段。

同時，權益投資的資金是家庭整體資產配置的重要部分，是長錢的投資口袋，但也并不是全部。不同的投資者，因為所處的生命周期、大額支出可能和資金規模的不同，適合長期投資的資金比例也有所差異。

一般而言，建議投入長錢投資口袋的資金不超過可投資資產的20%-30%。與此同時，結合產品的不同屬性，也應避免過于集中，做好管理人和持有期的分散持有。

<完> 

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